红筹股回归a股的方式(红筹股回归A股是好是坏?)

红筹股回归a股的方式，这一次是直接上市，不需要通过cdr的方式。但是，对于这一次的回归，市场还是有不同的声音。有人认为，这是中国资本市场的一次重大改革，也是a股市场进入国际化的一次标志性事件。但也有人认为，这只是一次试水，并不能代表什么。那么，这一次的回归，究竟是好事事还是坏事呢？我们不妨从三个方面来分析一下。首先，从市场角度来看，这一次的回归，可以说是一次大规模的资金入市。

节日期间，有两大重磅改革公布，一是基建REITs，另一个是红筹企业回归A股的试点。五一回来后的第一个交易日，两市科技股大幅上升，在港上市的内地科技股也出现凌厉的上涨，这两个利好真能推动科技股再演绎一波行情?

红筹回归A股将产生多赢格局

曹中铭

4月30日，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》(下称《公告》)。《公告》的发布，毫无疑问为有意回境内上市的创新试点红筹企业提供了上市新途径。5日晚，境内规模最大的集成电路制造企业中芯国际宣布，将谋求在科创板上市，也打响了红筹企业回归A股的“第一枪”。

去年7月22日，科创板首批公司挂牌。作为中国资本市场改革的“试验田”，科创板不仅开启了注册制试点，实行差异化的交易制度，在发行条件与上市门槛上也更具包容性。像同股不同权的企业、未盈利企业等，科创板都向其敞开了大门。此外，科创板红筹第一股华润微已于今年2月27日挂牌。

此次证监会发布《公告》，个中亦不无助力创业板发展的意味。自2009年以来，创业板推出已历时10年。但创业板却与深市主板、中小板等存在同质化的问题，这无疑是不利于创业板的发展的，创业板的改革也已迫在眉睫。正是在此背景下，五一小长假前，证监会与深交所发布了创业板改革的相关方案并向市场征求意见。科创板定位于高新技术产业与战略性新兴产业，创业板定位于创新创业型企业，两者定位明显不同。创业板的改革，显然不能也不应将红筹企业排除在外。而且，基于创业板的定位，客观上也应吸纳更多的红筹企业前来挂牌。

红筹企业回归A股，将产生多方面的积极影响。对于红筹企业而言，即使是已经在境外上市，在A股为红筹企业提供了新的上市途径之后，客观上也为红筹企业提供了新的融资渠道。而且，由于A股上市公司再融资更加便利，这也将为红筹企业的发展提供助力。

对于A股投资者而言，红筹企业回归A股，能让A股投资者分享红筹企业发展的成果。国内众多企业由于多方面的原因，此前是无法在A股挂牌的，其中就不乏新经济企业，以及业绩优良的企业。这些企业的市场在国内，盈利来自国内，但国内投资者无法分食其中的红利，显然是非常不公平的。红筹企业回归A股，无形中能够缓解这方面的问题。

对于市场而言，不同类型、不同股权结构、不同模式的企业在A股挂牌，既见证着A股的包容性，也凸显出市场本身的进步。美国市场在全球拥有一定的影响力，显然与其包容性是分不开的。A股市场要想在全球资本市场中产生更大的影响力，在吸纳企业上市方面，必须具备一定的包容性。

而且，红筹企业的回归，也将为更多赴境外上市的企业今后在A股上市积累经验。像阿里巴巴、腾讯、中国移动等企业，其质地非常不错，盈利能力、分红能力均不俗，今后回A股挂牌将是大概率事件。迎接这些企业回归A股，既需要有一定的制度创新，也需要有一定的经验积累。

要严禁“瑞幸咖啡们”回A股

皮海洲

4月30日，证监会发布了《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》(简称《公告》)，调整了红筹企业境内上市门槛，为有意愿在境内主板、中小板、创业板和科创板上市的创新试点红筹企业提供了上市新路径。

《公告》对已境外上市红筹企业的市值要求调整，显然极大地方便了在境外上市的中概股公司的回归上市。根据2018年6月6日中国证监会发布的《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》规定，已境外上市试点红筹企业在境内发行股票或CDR，市值应不低于2000 亿元人民币。 当时满足这一条件的境外上市红筹企业仅有阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易5家公司，大多数中概股都无法达到市值要求。而《公告》新增加的“市值200亿元人民币以上”的考核条款，这就为更多的中概股公司回归A股市场创造了条件。

证监会对红筹企业国内上市标准作出如此的调整，其一番苦心是不难理解的。毕竟由于美国 *** 对华所推行的一些相关政策，中概股在美国市场一直受到歧视。而今年4月初，瑞幸咖啡财务造假一事东窗事发，这进一步加剧了中概股在美国市场的危机。以至今年4月23日，美国证交会主席杰伊?克莱顿公开表示，因为信息披露的问题，他提醒投资者近期在调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。此前，杰伊?克莱顿还与其他几位美国官员联合发文称，“包括中国在内的许多新兴市场中，与美国本土公司相比，信息披露不完整或存在误导性的风险要大的多;而且在投资者利益受到损害的情况下，获得追索权的机会也要小的多。”

面对美国市场对中概股的打压，作为国内的A股市场当然有必要向中概股敞开怀抱，迎接中概股的回归。因此，证监会及时发布《公告》，对中概股回归的门槛进行调整，这是很有必要的，这也是我国资本市场支持实体经济发展的一种表现形式。

应该说，A股市场迎接红筹公司上市、欢迎中概股回归，这都是理所应当的。不过，A股市场在迎接中概股回归的同时，也有必要擦亮眼睛，严禁“瑞幸咖啡们”回归A股上市。毕竟上市公司财务造假，这是危及到资本市场发展根基的问题，不仅损害投资者利益，而且也危及到资本市场本身的健康发展，这是一种违法犯罪行为。这种违法犯罪行为不仅美国市场不能容忍，中国市场同样也不应该容忍。因此，对于瑞幸咖啡这种财务造假的公司，A股市场同样也要严禁其回国上市，不能让A股市场成为这类财务造假公司的避风港。如果允许瑞幸咖啡这种财务造假公司回归A股上市，这将严重损害中国股市在国际市场上的形象。

实际上，A股市场不仅要严禁瑞幸咖啡这种财务造假公司回归A股上市，而且A股市场还应该向美国市场学习，严厉打击上市公司的财务造假行为。比如，上市公司财务造假在美国市场将面临着企业退市、赔偿投资者、巨额罚款、10年~25年监禁的处罚。在这方面，A股完全可以向美国市场学习。至少在让财务造假公司退市并赔偿投资者损失方面率先做到与美国市场对接，让财务造假公司在A股市场失去生存的土壤。

黄湘源独家专稿：奔腾吧!后浪!

黄湘源

长江后浪推前浪，世上新潮赶旧潮。

中国证监会发布实施《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，下调了上市红筹企业回归A股门槛。境外上市的红筹企业在市值必须不低于2000亿元人民币的同时，增加了市值200亿人民币但有硬核技术的也可允许回A股上市的最新规定。其实，红筹企业回归A股上市的政策早在2018年初证监会就已经提出了，之后两年却一直没有什么动静。原因就在于，按照原来的标准，红筹公司不仅国资必须持股35%以上，来自中国的营收占比超过55%，注册在中国大陆以外地区、在香港交易所上市，市值还必须超过2000亿元人民币，而全部符合这些条件的企业可谓凤毛麟角。如果没有现在这个新标准的提出，总市值800亿港元左右的中芯国际也是被排除在外的。新的橄榄枝虽然是证监会在五一假期的前夕所刚刚发布的，中芯国际却在5月5日就急忙召开董事会通过了5月5日回归科创板上市的计划。值得人们关注的不仅是中芯国际作为国内代工企业的龙头是如何催化了A股的整个半导体板块——从上游、中游、下游，从设计，设备，材料到制造封测，不管跟中芯国际是否有直接关系，都在大涨。证监会为什么不惜以较大幅度降低市值标准迎接红筹股回归?

之前不久，在美国的中概股普遍感受到了压力。是美国证监会在警告新兴市场投资存在重大信披、财报风险。适当降低红筹股回归条件，一方面可以让目前有可能面临压力的红筹股或中概股多一条回A发展的可选道路，另一方面也有利于A股在吸引更多拥有一定技术硬核的红筹股或中概股回A的基础上得到更好的发展。此诚可谓一举而两得，相得而益彰，何乐而不为乎?

不过，任何事情都是有其两面性的。在尚未全面推行注册制的情况下，降低回归标准的方式吸引红筹股乃至中概股回归，对于本身正在承受IPO扩容压力的A股来说，同样也承受压力。中国的经济增长虽然在相当长的一个时间跨度里保持了全球一枝独秀的趋势，可是，中国股市的走势并未同步向上。这与中国股市本身的不成熟状态固然有着与生俱来的关系，不过，跟市场定位上的重融资轻回报倾向更是分不开的。尽管从服务实体经济的角度来看，IPO常态化有可能将较好地满足实体企业在发展的过程中所必不可少的资金需求，但是，至少到目前为止，A股上市企业中不仅还存在不少信息披露不实甚至造假欺诈的现象，上市后一年好两年平三年就亏损的更是大有所在。更何况，相当一些企业的实控人或大股东IPO的动机并不是为了将主业实体做大做强，而是借助于资本市场这个平台，在实现资产溢价的同时全身而退。这些问题的挥之不去，不仅是A股市场之所以长期无法保持稳定健康发展的内在隐患，更是导致广大中小投资者长期以来一直处在七亏二平一盈利状态的根本性原因之所在。因此，满足红筹股或中概股的回A要求，加强监管就非常有必要。

新《证券法》的实施，注册制的次第推开，标志着中国资本市场一个全新时代的到来。毫无疑问，中国资本市场不仅需要一系列的革命，也需要更多的创新和包容。市场运动的规律从来就不是只有前浪而没有后浪，政策的重心也不能再像过去那样一味倾向于满足融资者的利益要求，而有必要更多地转移到保护投资者利益上来。市场之所以欢呼后浪推前浪，是因为只有让市场永远保持一波又一波生生不息的动力，才有可能在实现市场扩容和市值增长的同时，不仅为服务和支持实体经济不断作出更大的贡献，也给广大的投资者带来更多源源不尽的财富创造价值增长机会。在笔者看来，这也就是长江后浪推前浪的题中应有之义。奔腾吧!后浪!